星话大白：中国6月持有美债增加119亿美元
8月15日，美国财政部公布的数据显示，中国6月持有美国国债7802亿美元，比上个月增加119亿美元。每次只要我们持有的美债出现一些市场波动的增持时，总有些人就在那边渲染我们要给美债接盘之类的说法。
这个我已经反驳过很多次。
事实上，影响我们持有美债规模，有3个因素：
1、受美债价格波动影响。
2、受金融机构的市场交易行为影响。
3、央行的交易行为。
我们持有美债规模，单月在500亿美元以下的增持波动，基本都不用过度去解读，一部分是市场金融机构自身波动，一部分是受美债价格涨跌影响。
我们更多是得看我们持有美债的长期趋势。
很多人有一个疑问，美债价格涨跌，对我们持有美债的规模有影响吗？
这个答案是肯定的，有影响，但又不是完全受美债价格影响。
因为美国国债也分两种，一种是可以在二级市场交易的，这种就会受美债价格波动而影响。
还有一种是不可在二级市场交易的，就不会受美债价格波动影响。
我们持有的美国国债，有多少是可在二级市场交易，又有多少是不可在二级市场交易，这个比例是没有公开的。
所以，只能说，我们持有的美债，其中有一部分是受美债价格波动影响。
网络上有两种极端观点：
一种是认为，我们并没有减持美债，过去两年我们持有美债规模减少，完全是美债价格下跌影响。
一种是认为，我们持有美债完全不受美债价格影响。
这两种观点都是错误的。
准确说，我们过去三年，持有的美债减少，一部分是因为美债价格下跌的被动减持，一部分是因为我们长期以到期不续的方式，在主动减持美债。
2021年11月，我们持有美债1.08万亿美元。
到今年6月，目前我们持有美债7802亿美元。
两年半，减少了3000亿美元。
目前没有准确数字能说明，这减少的3000亿美元里，有多少是因为美债价格下跌的被动减持，有多少是我们主动减持。
不过，美国财政部每个月公开的国际资本流动报告（TIC），是有公布“净销售额”和“估值变化”这两个参数。
不过，美国公布的国债净销售额数据，只到2023年2月，是只公布最近一年半的数据。
那我就算了下。
2023年2月，我们持有美债8489亿美元，到现在一共减少了687亿美元。
但是，美国财政部公布的净销售额数据， 2023年2月至今，我们持有美债的净销售额是负726亿美元。
换句话说，2023年2月至今，我们持有美债是净减持了726亿美元，但因为这段时间美债价格出现小幅上涨，所以我们持有美债名义上是只减少687亿美元。
再比如，上个月公布的5月美债持仓数据，据报道中国5月减持美债24亿美元，看起来减持并不多。
但实际上，美国财政部的TIC报告显示，中国5月的美债是净减持了113亿美元，但因为5月美债价格上涨，所以导致我们持有美债规模被动上升了一些，抵消了一部分净减持，结果显示名义减持24亿美元。
这次公布的，中国6月持有美债增加119亿美元，但净销售额是只有64亿美元，另外55亿美元增加，是因为美债价格上涨带来的。
而64亿美元的净增长额是很小的，这通常只是金融机构的市场行为，不用过度去解读。
今年4月以来，由于美联储降息预期升温，导致美债收益率持续下降。
由于债券价格和收益率是反向关系，这意味着美债价格出现一波上涨。
这种情况下，各国持有的美债数据，都会因为美债价格上涨，而出现被动增加的情况。
但有的国家如果净减持规模超过被动增加的规模，仍然会出现美债减少。
比如日本就是一个典型。
名义上，日本6月持有美债规模为1.12万亿美元，比上个月减少102亿美元。
但根据美国财政部TIC报告，日本6月是净减持了182亿美元，是减持更多。
另外，提到日本持有的美债数据，不得不提一下，日本6月是首次出现大规模减持美国长债的现象。
日本除了去年12月有过净减持166亿美元的美国长债之外，今年以来，日本整体是一直在大幅净增持美国长债。
其中1月净增持124亿美元，2月净增持247亿美元，3月经增持121亿美元。
4月，日本开始动用外汇储备干预汇率。
但4月和5月，日本主要还是动用流动性美元以及持有的美国短债来干预汇市。
4月净减持长债只有45亿美元，净减持短债120亿美元。
5月净减持长债57亿美元，净减持短债240亿美元。
这种50亿美元左右的净减持长债规模，基本主要是市场金融机构的行为，还不能说日本大规模减持长债。
但是6月，日本是净减持了301亿美元长债，净增持了119亿美元短债。
这是比较典型的抛长债，买短债。
这个净减持规模还是比较大的，已经超出正常市场金融机构的合理波动范围。
可以视为是日本政府在开始大规模减持美国长债。
也难怪岸田最近宣布弃选9月的自民党总裁选举，不谋求连任。
日本敢抛美国长债，那美国肯定是会生气的。
不过这也说明，之前坊间一直传闻，美国通过盘外招不让日本抛售长债的说法，如果存在，那么也并非强制性的，而是某种不带强制力的口头约定。
或者这样的不抛售美国长债的口头约定，是有期限的，现在已经过期了。
但总体来说，不管日本如何听美国话，美国的收割镰刀真正砍到日本身上，日本还是会出现一些本能的挣扎。
虽然日本没有主动背刺美国的能力和意愿，但美国要收割日本时，日本的挣扎还是会带来美日相爱相杀的结果，这是我挺乐于看到的一幕。
当然，日本现在减持美债规模还不够多，相比过去一年净增持规模来说，现在还只是减持一点点。
其实相比日本，过去一年真正忠心的给美债护盘的国家是英国。
目前，美国海外地区持有美债最多的3个国家分别是日本、中国、英国。
从图中可以很清晰看出来，过去10年，我们持有美债是长期减少，虽然有一些短期的增长波动，但长期减少趋势十分明显。
日本2018年至今，持有美债总体是保持横盘，虽然有过长期增持，但也出现2022年的大幅减持，原因也是2022年9月日元大幅贬值，当时日本是抛售千亿美债来救日元，给当时美债带来很大压力。
所以，日本即使过去一年出现持续增持美债，但仍然没有增持回2022年大规模减持之前的峰值。
而英国就不一样了，英国2018年至今，一直在坚定不移的持续增持美债，从2018年的2500亿美元，增持到现在7415亿美元，累计增持4915亿美元。
这个增持规模是相当庞大的。
现在英国持有的美国国债，仅比我们少387亿美元，按照英国当前这个增持趋势，估计没多久，英国持有美国国债就要超过我们，成为世界第二大美债持有国。
日本和英国都是美国的小弟，小弟们这样拼命去给美债接盘，也是挺不容易的。
不过即使英国6年增持了近5000亿美债，但相比当前美债35万亿美元的巨额规模来说，仍然是杯水车薪，并不能解决美债危机，甚至英国自己都有些自身难保。
还有个诡异的地方。
英国外汇储备只有1826亿美元，但英国持有美债却高达7415亿美元。
这说明，英国持有的美债，绝大部分都不是英国央行持有，而是由一些国际金融机构持有。
美国财政部公布的美债持仓数据，仅仅只是根据结算渠道去统计的
美国TIC报告的表格末尾就有备注说明：本表中的数据主要来自美国托管人。由于海外托管账户中持有的美国证券可能不由于归属于实际所有者，数据可能无法准确反映各个国家对美国国债的所有权。
所以我是一直说，美国财政部公布的各国持有美债数据，一部分是央行持有，另外一部分是金融机构持有。
但通常来说，各国持有美债数据，大部分是央行持有，小部分是金融机构持有。
而英国情况比较特殊，因为英国是最大的离岸金融交易中心，有大量的美国资本和欧洲资本会通过英国去进行离岸交易。
这就会导致，英国持有的美债，反而绝大部分是国际金融机构持有。
所以，并不是英国有那么多钱去增持美债，我猜应该是一些美国的海外国际资本，通过英国去增持美债，来显得美债在海外市场很吃香的错觉。
星话大白 · 2024-08-18 · 来源：大白话时事|微信公众号
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